顺配网西南证券首予上海实业控股（0363.HK）“买入”评级

西南证券近日发布研究报告，首次覆盖上海实业控股（0363.HK）顺配网，给予“买入”评级，并设定目标价为15.03港元，较目前公司股价约有30%的上升空间。

研报指，公司在多元业务结构下保持稳健经营：自2019年以来，公司营业收入和归母净利润受房地产市场调控、宏观经济环境变化、公司战略调整等多因素影响，呈现出波动变化的态势。然而，在多元的业绩结构下，公司仍然保持了相对稳定的盈利能力。2024年，收入下跌主要由于上实发展交房结转收入大幅减少，盈利下跌主要是由于上实发展交房结转收入大幅减少及公司直接持有49%权益的“上实•海上湾”项目于上年度确认物业结转入账提供大额盈利贡献。

同时指出，公司旗下收费公路业务稳步增长：公司旗下三条收费公路，2024年车流量及通行费收入合计均保持增长顺配网，股东净利润合计10.81亿港元，利润率高达53.3%，占比业务利润比重达41.1%。路桥基建长期贡献稳定收益，部分路段试行准自由流收费模式，大大提升了高峰时段的通行效率，利润率仍具有上升空间。

另外，旗下房地产业务在行业波动中展现韧性发展：公司房地产业务涵盖物业开发和物业投资，兼具住宅及商用物业的特色。2024年公司房地产业务亏损2.36亿港元，较上年度由盈转亏，占公司业务净利润约负7.7%。截至2024年年底，公司总土地储备共420万平方米。凭借较低的土地成本和优秀运营团队的优势，上实控股的房地产业务显示出优厚的增值和盈利潜力。

分红比例维持较高水平：自2000年至今公司累计分红高达53次，累计分红金额213.8亿港元，累计分红比例为33%。近年来顺配网，在多元驱动下，凭借着业务强大的现金流能力，公司每年派息金额基本保持稳定。2024年全年股息每股0.94港元，其中中期股息每股0.42港元，末期股息每股0.52港元，分红比例36.4%，股息率达到8%。

西南证券认为，上海实业控股凭借多元化的业务布局和稳健的经营策略，具备长期投资价值。

考虑到公司业务呈现多元化布局，其中涵盖收费公路、房地产等主要板块，该行选取和公司业务较为相近的两家公司，深圳国际以及中国海外发展，可比公司2025年平均PB为0.48倍。该行认为公司业绩中长期向好，考虑到流动性折价，给予公司2025年0.34倍PB，对应目标价15.03港元，首次覆盖，给予“买入”评级。